1. 联想868t手机，为什么中国企业进行海外投资并购总是不顺利？

国内媒体对海外投资的评价大都负面，每笔上头条的新闻往往伴随着负面的评价。各种惊悚的巨亏（如中信泰富澳洲铁矿减值17亿美元），也加深了“中国企业海外投资总体亏钱”的印象。但一方面，这些很多是2008年前的事情，那个时候中国企业刚接触到国际资本市场，也没有体会到经济波动的惨烈。另一方面，中国很多对外投资具有很强的战略属性（资源、港口、金融等）。据不完全统计，中国2005年以来对外进行了1200多笔规模超过1亿美元的股权投资，合计金额9600亿美元，其中521笔在大宗商品（能源、金属、农业）行业，金额达到5340亿美元。

把这类战略性投资放在一个更大的框架下（比如保障工业化所需的资源供给，比如买条生产线多多少少学点技术等等），单一项目的综合正外部性可能超过单单的账面盈亏，因此这类项目的经济效益难以评价。而在这1200笔投资中，真正属于市场化导向的投资大概不足三分之一。如果完全遴选出这些市场化导向的投资，可以发现结果喜人的比例会比媒体渲染得要高。2009年以来的海外投资也理智了许多。2012-14年西方国家对欧洲经济极度悲观之际，中国人抄了个大底.。正是那些2012-14年海外投资赚了大钱的公司，可能激发更多企业的对外投资。由于中国对外投资的很多为非上市公司，笔者剔除了能源、金属、农业、金融、地产类的项目，选取了2009-2016年中那些仍公开交易的项目。符合这类条件的项目较少，笔者选取了有代表性的项目进行回顾。成功案例：双汇收购史密斯菲尔德（Smithfield）万洲国际（双汇发展母公司）在2013年收购了美国最大肉企Smithfield，现金+债务承担合计对价71亿美元（其中股权收购47亿，债务承担24亿。）。当时媒体对这笔交易评价比较负面，主要关注了万洲国际收购后的负债率较高。收购后的股权结构为，万洲国际=73.3%的双汇+100%的Smithfield双汇发展在收购Smithfield之前的有息借款微乎其微，而收购Smithfield之后，2013年底有息负债上升到71亿美元，资产负债率上升到75%。截止2017年半年报，有息负债下降到了33亿美元，资产负债率下降到47%。

Smithfield的价值则等于万洲国际市值（1234亿港币）-双汇市值（868亿人民币）*73.3%=1234-752=482亿港币（61亿美元），比收购权益的47亿美元对价已经上升了31%。而且当时这笔交易主要通过举债的方式完成。对双汇而言，实际回报率更为惊人。